智通财经APP得悉，天风证券发布研究报告称，全国规划以上啤酒产值4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消费弱增加+气候误差，现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒获益于旅行、变革逻辑，销量体现要好于全国龙头。2024H1咱们国家社会消费品零售总额中饮料类产品零售额为1564亿元，增幅为5.6%；农民山泉、一致(饮料事务)收入大个位数增加，东鹏饮料+44%。掌握2条主线)主张重视本钱盈利可期、高股息的康师傅控股(00322)、一致企业我国(00220)；2)主张重视变革逻辑高增的燕京啤酒(000729.SZ)。
量：全国规划以上啤酒产值4/5/6月同比-9.1%/-4.5%/-1.7%，系消费弱增加+气候误差，现饮需求承压。重啤、燕京等区域型啤酒获益于旅行、变革逻辑，销量体现要好于全国龙头。
吨价：H1职业吨价增速遍及降到低个位数；Q2部分酒企吨价同比下行(青啤同比-0.9%、百威同比-5.4%、重啤啤酒事务同比相等)，咱们估计系：1)重啤、百威系自身产品结构好、吨价基数偏高，新年效应后Q2需求承压更显着。2)珠江、燕京吨价增加中大个位数，系：吨价自身偏低，且有体现亮眼的大单品(U8、97纯生)。
结构：晋级连续，中高级体现仍好于全体、占比仍在提高，但Q2增速有变慢。例如：青岛中高级以上销量Q2同比-5.5%、Q1同比-2.4%；重啤高级收入Q2同比-1.9%、Q1同比+8.3%；燕京H1中高级收入同比+10.6%；珠江H1高级/中档/群众收入同比+17.2%/-13.4%/+12.0%，H1高级(雪堡、纯生)量+14.3%、吨价+2.5%，Q1高级销量+15.05%。
本钱：H1职业吨本钱同比-1%左右，Q2吨本钱降幅环比Q1遍及扩展，大麦价格下行，贱价原材料投入到正常的运用中，青啤改进起伏较大，重啤受佛山工厂投产新增折旧影响。
费投：本年有奥运会、欧洲杯，各家活跃推进体育营销，H1出售费率增幅遍及在0-1pct，Q2比照Q1增幅有加大，但格式坚持良性。
规划：2024H1咱们国家社会消费品零售总额中饮料类产品零售额为1,564亿元，增幅为5.6%；农民山泉、一致(饮料事务)收入大个位数增加，东鹏饮料+44%。
赢利：本钱盈利来自大包奶粉进口价格下降、运费下降，毛利率增幅较大的是含乳企业；本钱压力来自白砂糖、杏仁(H1采购价+超30%)。出售费率H1、Q2遍及上升，抵消必定本钱盈利。
赛道景气排序：从上市公司增速看，功能性饮料、茶饮体现更好。2024年1-5月全职业饮料总产值7,833.45万吨，同比+8.99%；特别是以茶饮料、蛋白饮料、特别用处饮料为代表的“非三大类”饮料增加明显，算计产值增加同比超25%，更具功能性和健康性的饮料产品遭到喜爱。
